1. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов: статистические методы, динамические методы

Методические рекомендации предлагают оценивать следующие виды эффективности:

1) эффективность проекта в целом;

2)  эффективность участия в проекте.

Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две большие группы:

I. Статистические методы оценки инвестиционных проектов

1.1 Срок окупаемости инвестиционного проекта (PP, Payback Period)

1.2 Рентабельность инвестиционного проекта (ARR, Accounting Rate of Return)

II. Динамические методы оценки инвестиционных проектов

2.1 Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)

2.2 Внутренняя норма прибыл (IRR, Internal Rate of Return)

2.3 Индекс прибыльности (PI, Profitability index)

2.4 Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)

1.1 Срок окупаемости инвестиций или инвестиционного проекта (англ. Payback Period, PP, период окупаемости) – данный коэффициент показывает период, за который окупятся первоначальные инвестиции (затраты) в инвестиционный проект. Экономический смысл данного показателя заключается в том, что бы показать срок, за который инвестор вернет обратно свои вложенные деньги (капитал).

СЛАЙД 3

ФОРМУЛА РАСЧЕТА СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА)

где:

IC (Invest Capital) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения. В формуле в иностранной практике иногда используют понятие не инвестиционный капитал, а затраты на капитал (Cost ofCapital, CC), что по сути несет аналогичный смысл;

CF (Cash Flow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций. Под денежным потоком иногда в формулах подразумевают чистую прибыль (NP, Net Profit).

СЛАЙД 4

Формулу расчета срока/период окупаемости можно расписать по-другому, такой вариант тоже часто встречается в отечественной литературе по финансам:

Следует отметить, что затраты на инвестиции представляют собой все издержки инвестора при вложении в инвестиционный проект. Денежный поток необходимо учитывать за определенные периоды (день, неделя, месяц, год). В результате период окупаемости инвестиций будет иметь аналогичную шкалу измерения.

ПРИМЕР РАСЧЕТА СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В EXCEL ПРЕДСТАВЛЕН НА СЛАЙДЕ 5.

На рисунке ниже показан пример расчета срока окупаемости инвестиционного проекта. У нас имеются исходные данные, что стоимость первоначальных затрат составили 130000 руб., ежемесячно денежный поток от инвестиций составлял 25000 руб. В начале необходимо рассчитать денежный поток нарастающим итогом, для этого использовалась следующая простая формула:

Денежный поток нарастающим итогом рассчитывается в колонке С, C7=C6+$C$3

Если рассчитать срок окупаемости по формуле, то получится следующее:

Так как мы у нас период дискретный, то необходимо округлить этот период до 6 месяцев.

Показатель периода окупаемости инвестиций использует как сравнительный показатель для оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов. Тот проект, у которого быстрее период окупаемости тот эффективнее. Данный коэффициент используют, как правило, всегда в совокупности с другими показателям, которые мы разберем ниже.

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ПОКАЗАТЕЛЯ СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Достоинства показателя  его скорость и простота расчета. Недостаток данного коэффициента очевиден – в его расчете используется постоянный денежный поток. В реальных условиях достаточно сложно спрогнозировать устойчивые будущие денежные поступления, поэтому период окупаемости может существенно измениться. Для того чтобы снизить возможные отклонения от плана окупаемости следует обеспечить надежность источников поступления денежного потока инвестиционного проекта. К тому же показатель не учитывает влияние инфляции на изменение стоимости денег во времени. Срок окупаемости инвестиций как может быть использован как критерий отсева на первом этапе оценки и отбора «тяжелых» инвестиционных проектов.

1.2 КОЭФФИЦИЕНТ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ACCOUNTING RATE OF RETURN)

Коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта (англ. Accounting Rate of Return, ARR, ROI, учетная норма прибыли, рентабельность инвестиций) – показатель отражающий прибыльность объекта инвестиций без учета дисконтирования.

СЛАЙД 6. ФОРМУЛА РАСЧЕТА КОЭФФИЦИЕНТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

где:

CFср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за рассматриваемый период (месяц, год);

IC (Invest Capital) – инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения.

СЛАЙД 7. Существует также следующая разновидность формулы рентабельности инвестиций отражающая случай, когда в объект/проект в течение рассматриваемого периода вносят дополнительные инвестиционные вложения. Поэтому берется средняя стоимость капитала за период. Формула при этом имеет вид:

где:

IC₀, IC₁ – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.

СЛАЙД 8. ПРИМЕР РАСЧЕТА КОЭФФИЦИЕНТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ (ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА) В EXCEL

Для того чтобы лучше понять экономический смысл и алгоритм расчета воспользуемся программой Excel. Затраты, которые понес инвестор были только в первом периоде и составили 130000 руб., денежные поступления от инвестиций изменялись ежемесячно, поэтому мы рассчитываем средние поступления по месяцам. За расчетный период может браться любой временной отрезок, квартал, год. В нашем случае мы получаем месячную рентабельность инвестиционного проекта. Формула расчета в Excel следующая: В14=СРЗНАЧ(C5:C12)/B5

Показатель рентабельности инвестиций используется для сравнения различных альтернативных инвестиционных проектов. Чем выше ARR, тем выше привлекательность данного проекта для инвестора. Как правило, данный показатель используется для оценки уже существующих проектов, где можно проследить и статистически оценить эффективность создания денежного потока данной инвестиций.

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ КОЭФФИЦИЕНТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Достоинства коэффициента в его простоте расчета и получения и на этом его достоинства заканчиваются. К недостаткам данного коэффициента можно отнести сложность прогнозирования будущих денежных поступлений/доходов от проекта. К тому же если проект венчурный, то данный показатель может сильно исказить картину восприятия проекта. ARR как правило используется для внешней демонстрации успешного того или иного проекта. Показатель в своей формуле не учитывает изменения стоимости денег во времени. Данный показатель может быть использован на первом этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.

II. Динамические методы оценки инвестиционных проектов

2.1 Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value)

2.2 Внутренняя норма прибыл (IRR, Internal Rate of Return)

2.3 Индекс прибыльности (PI, Profitability index)

2.4 Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period)

2.1 Чистый дисконтированный доход (англ. Net Present Value, NPV, чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, текущая стоимость) – показатель, отражающий изменение денежных потоков и показывает разность между дисконтированными денежными доходами и расходами.

Чистый дисконтированный доход используют для того чтобы отобрать наиболее инвестиционно привлекательный проект.

СЛАЙД 9. ФОРМУЛА ЧИСТОГО ДИСКОНТИРОВАННОГО ДОХОДА

где:

NPV – чистый дисконтированный доход проекта;

CF_t – денежный поток в период времени t;

CF₀ – денежный поток в первоначальный момент. Первоначальный денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF₀ = IC);

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

СЛАЙД 10. ОЦЕНКА ПРОЕКТА НА ОСНОВЕ КРИТЕРИЯ NPV

ПРИМЕР РАСЧЕТА ЧИСТОГО ДИСКОНТИРОВАННОГО ДОХОДА В EXCEL представлен на слайде 11.

Рассмотрим пример расчета чистого дисконтированного дохода в программе Excel. В программе есть удобная функция ЧПС (чистая приведенная стоимость), которая позволяет использовать ставку дисконтирования в расчетах. Рассчитаем ниже в двух вариантах NPV.

Вариант №1

Итак, разберем алгоритм последовательного расчета всех показателей NPV.

1. Расчет денежного потока по годам: E7=C7-D7

2. Дисконтирование денежного потока по времени: F7=E7/(1+$C$3)^A7

3. Суммирование всех дисконтированных денежных поступлений по инвестиционному проекту и вычитание первоначальных капитальных затрат: F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Вариант №2

Расчет с использованием встроенной формулы ЧПС. Следует заметить, что необходимо вычесть первоначальные капитальные затраты (В6).

=ЧПС($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6

Результаты в обоих методах подсчета NPV, совпадают.

2.2 Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта  (англ. Internal Rate of Return, IRR, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности) – показывает такую ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равняется нулю.

СЛАЙД 12. Формула расчета внутренней нормы прибыли инвестиционного проекта

где:

CF (Cash Flow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций;

IRR – внутренняя норма прибыли;

CF₀ – денежный поток в первоначальный момент. В первом периоде, как правило, денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF₀ = IC).

СЛАЙД 13. ПРИМЕР РАСЧЕТА IRR ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В EXCEL

Рассмотрим пример расчета внутренней нормы прибыли в Excel, в программе есть хорошая функция ВСД (внутренняя ставка доходности), которая позволяет быстро рассчитать IRR. Данную функцию корректно использовать в том случае если есть хотя бы один положительный и отрицательный денежный поток.

E16 =ВСД(E6:E15)

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ IRR

+ ) возможность сравнения инвестиционных проектов между собой, имеющих разный горизонт инвестирования;

+ )возможность сравнения не только проектов, но и альтернативных инвестиций, например банковский вклад. Если IRR проекта составляет 25%, а банковский вклад равен 15%, то проект более инвестиционно привлекателен.

+ ) экспресс-оценка проекта на его целесообразность дальнейшего развития.

Внутреннюю норму прибыли оценивают со средневзвешенной стоимостью привлеченного капитала, что позволяет сделать оценку целесообразности дальнейшего развития проекта.

— ) не отражен абсолютный рост стоимости инвестиционного проекта;

— ) денежные потоки часто имеют не систематическую структуру, что затрудняет правильный расчет данного показателя.

 СЛАЙД 14.

2.3 Индекс прибыльности (PI, Profitability index) (англ. Profitability index, PI, индекс доходности, индекс рентабельности) – показатель эффективности инвестиций, показывающий отдачу (доходность) вложенного капитала. Индекс прибыли представляет собой отношение дисконтированной стоимости будущих денежных потоков к стоимости первоначальных инвестиций. Экономический смысл данного коэффициента – это оценка дополнительной ценности на каждый вложенный рубль.

СЛАЙД 15. ФОРМУЛА РАСЧЕТА ИНДЕКСА ПРИБЫЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

где:

NPV – чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации проекта;

r – ставка дисконтирования (%);

IC – вложенный (затраченный) инвестиционный капитал.

СЛАЙД 16. РАЗНОВИДНОСТЬ ФОРМУЛЫ ИНДЕКСА ПРИБЫЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Если вложения в проект осуществляются не единовременно, а на протяжении всего времени реализации, то необходимо инвестиционный капитал (IC) привести к единой стоимости, т.е. дисконтировать его. Формула в этом случае станет иметь следующий вид:

Чем выше коэффициент прибыльности инвестиций, тем большую отдачу на вложенный капитал приносит данная инвестиция. Данный критерий используется для сравнения между собой нескольких инвестиционных проектов. На практике большой индекс прибыли не всегда показывает эффективность проекта, ведь в таком случае оценка будущих доходов могла быть завышена или периодичность их получения не правильно оценена.

СЛАЙД 17. ОЦЕНКА ПРОЕКТА НА ОСНОВЕ КРИТЕРИЯ PI

ПРИМЕР РАСЧЕТА ИНДЕКСА ПРИБЫЛЬНОСТИ ПРОЕКТА В EXCEL представлен на слайде 18

Рассмотрим на примере вычисление индекса прибыльности. На рисунке ниже показан расчет PI в ячейке F18.

1. Расчет столбца F – Дисконтированного денежного потока =E7/(1+$C$3)^A7

2. Расчет чистого дисконтированного дохода NPV в ячейке F16 =СУММ(F7:F15)-B6

3. Оценка прибыльности инвестиций в ячейке F18 =F16/B6

Если бы инвестиционные затраты были каждый год, то необходимо было индекс прибыльности рассчитывать по второй формуле и приводить их к настоящему времени (дисконтировать).

2.4 Дисконтированный срок окупаемости (DPP, Discounted Payback Period) (англ. Discounted Payback Period, DPP) – показатель отражающий период, через который окупятся первоначальные инвестиционные затраты. Формула расчета коэффициента аналогична формуле оценки периода окупаемости инвестиций, только используется дисконтирование.

СЛАЙД 19. ФОРМУЛА РАСЧЕТА ДИСКОНТИРОВАННОГО СРОКА ОКУПАЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

где:

IC (Invest Capital)– инвестиционный капитал, первоначальные затраты инвестора в объект вложения;

CF (Cash Flow) – денежный поток, который создается объектом инвестиций;

r – ставка дисконтирования;

t –период оценки получаемого денежного потока.

СЛАЙД 20. ПРИМЕР расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций в EXCEL

Рассчитаем коэффициент дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel. На рисунке ниже показан пример расчета. Для этого необходимо выполнить следующие операции:

1. Рассчитать дисконтированный денежный поток в колонке D =C7/(1+$C$3)^A7

2. Посчитать нарастающим итогом прирост капитала в колоне E =E7+D8

3. Оценить в какой период вложенные инвестиции (IC) окупились полностью.

Как мы видим окупаемость всех затрат дисконтированным денежным потоком произошла на 6 месяц. Чем меньше период окупаемости инвестиционного проекта, тем более привлекательны данные проекты.

ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ДИСКОНТИРОВАННОГО СРОКА ОКУПАЕМОСТИ

Достоинством коэффициента является возможность использовать в формуле свойство денег изменять свою стоимость со временем за счет инфляционных процессов. Это повышает точность оценки периода возврата вложенного капитала. Сложность использования данного коэффициента заключаются в точном определении будущих денежных поступлений от инвестиции и оценке ставки дисконтирования. Ставка может изменяться на всем жизненном цикле инвестиции из-за действия различных экономических, политических, производственных факторов.

СЛАЙД 21. ВЫБОР ИНВЕСТИЦИИ НА ОСНОВЕ КОЭФФИЦИЕНТОВ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ

На рисунке показана таблица критериев выбора инвестиционного проекта/инвестиции на основе рассмотренных коэффициентов. Данные показатели позволяют дать экспресс-оценку привлекательности проекта. Следует заметить, что данные показатели плохо применяются для оценки венчурных проектов, потому что сложно спрогнозировать какие будут продажи, доходы и спрос в этом проекте. Показатели хорошо себя зарекомендовали в оценке уже реализованных проектов с четко выстроенными бизнес процессами.

РАСЧЕТ ДИСКОНТИРОВАННОЙ СТОИМОСТИ (PV) И ЧИСТОЙ ДИСКОНТИРОВАННОЙ СТОИМОСТИ (NPV) В EXCEL.

Оба понятия из заголовка этого раздела,дисконтированная (приведенная) стоимость, ПС(presentvalue, или PV), и чистая дисконтированная (приведенная) стоимость, ЧПС (netpresentvalue, или NPV),обозначают текущую стоимость ожидаемых в будущем денежных поступлений.

В качестве примера рассмотрим оценку инвестиции, обещающей доход 100 долл. в год в конце нынешнего и еще четырех следующих лет. Предполагаем, что эта серия из пяти платежей по 100 долл. каждый гарантирована и деньги непременно поступят. Если бы банк платил нам годовой процент в размере 10% при депозите на пять лет, то эти десять процентов как раз и составляли бы альтернативную стоимость инвестиции — эталонную норму прибыли, с которой мы сравнивали бы выгоду от нашего вложения.

Можно вычислить ценность инвестиции путем дисконтирования денежных поступлений от нее с использованием альтернативной стоимости в качестве ставки дисконтирования.

Формула расчета в Excel дисконтированной (приведенной) стоимости (PV) = ЧПС(C1;B5:B9)

Приведенная стоимость (ПС) в объеме 379,08 долл. и есть текущая стоимость инвестиции.

Предположим, что данная инвестиция продавалась бы за 400 долл. Очевидно, она не стоила бы запрашиваемой цены, поскольку — при условии альтернативного дохода (учетной ставки) в размере 10% — реальная стоимость этого капиталовложения составляла бы только 379,08 долл. Здесь как раз уместно ввести понятие чистой приведенной стоимости (ЧПС). Обозначая символом r учетную ставку для данной инвестиции, получаем следующую формулу NPV:

загрузка...

Где СF_t – денежное поступление от инвестиции в момент t; CF₀ –поток средств (поступление) на текущий момент.

Формула расчета в Excel чистой дисконтированной (приведенной) стоимости (NPV) = ЧПС(C1;B6:B10)+B5

Терминология Excel, касающаяся дисконтируемых потоков денежных средств, несколько отличается от стандартной финансовой терминологии. В Excel сокращение МУР (ЧПС) обозначает приведенную стоимость (а нечистую приведенную стоимость) серии денежных поступлений.

Чтобы рассчитать в Excel чистую приведенную стоимость серии денежных поступлений в обычном понимании финансовой теории, необходимо сначала вычислить приведенную стоимость будущих денежных поступлений (с использованием такой функции Excel, как «ЧПС»), а затем вычесть из этого числа денежный поток на начальный момент времени. (Эта величина часто совпадает со стоимостью рассматриваемого актива.)

2. Критерии экономической оценки инвестиционных проектов: оценка инвестиционных проектов с финансовой и с качественной отдачей

Инвестиционные проекты с финансовой отдачей – проекты, для которых возможно однозначно определить затратную и доходную составляющие, используемые для расчета финансового эффекта. Решение по таким инвестициям принимается на основе сравнения финансовой отдачи.

Например, к таким проектам относятся: строительство и расширение сети доступа, замена АТС, строительство интеллектуальной сети.

Инвестиционные проекты с качественной отдачей – проекты, для которых практически сложно рассчитать финансовый эффект. Решение по таким инвестициям принимается на основе анализа их качественных показателей.

Например, к таким проектам относятся: реконструкция или расширение межстанционных связей, инвестиции в инфраструктуру для существующих абонентов кабельного телевидения, организация корпоративной сети передачи данных, внедрение системы общеканальной сигнализации ОКС№7.

Социальные инвестиционные проекты – проекты, которые не соответствуют требованиям экономической эффективности, но должны быть выполнены в соответствии с обязательствами, взятыми на себя оператором. Решение по проектам категории «Инвестиции, обусловленные выполнением социальных обязательств» принимается исходя из минимизации стоимости выполнения взятых обязательств для филиала.

Специальные инвестиционные проекты – проекты, направленные на улучшение условий жизнеобеспечения сотрудников.

К стандартным инвестиционным проектам относятся проекты, по которым ввиду их частого осуществления оператор накопил достаточный опыт, позволяющий создать упрощенную методику анализа.

Стандартные инвестиционные проекты могут иметь как финансовую, так и качественную отдачу.

Для стандартных проектов с финансовой отдачей оформляется технико-экономическое обоснование и проводится оценка с помощью стандартных финансовых моделей.

Для стандартных проектов с качественной отдачей оформляется обоснование и проводится оценка с помощью применения нормативов, определяемых совместно профильными и инвестиционными подразделениями.

К нестандартным инвестиционным проектам относятся проекты, по которым еще не накоплен достаточный опыт, либо невозможно разработать стандартный подход к их оценке. Для таких инвестиций требуется подготовка обоснования, учитывающего особенности каждого конкретного проекта.

Нестандартные проекты с финансовой отдачей оформляются и оцениваются на основе подробного бизнес-плана. Нестандартные проекты с качественной отдачей оцениваются посредством проведения анализа выгод и затрат, характерных для каждого конкретного проекта, и оформляются с помощью составления расширенного обоснования.

Для стандартных и нестандартных проектов бюджетно-инвестиционный комитет (БИК) определяет порядок рассмотрения, правила отнесения типов проектов и утверждает соответствующие методики анализа. При накоплении достаточного опыта в анализе и внедрении определенного типа проекта, бюджетно-инвестиционный комитет может принять решение о переводе данного типа инвестиций из разряда нестандартных в разряд стандартных (после накопления опыта расчетов и создания методики).

Для стандартных и нестандартных инвестиций с определяемой финансовой отдачей инвестиционное подразделение проводит экономическую оценку на основе данных полученных на предшествующих этапах разработки проекта, а также общих макропоказателей и нормативов. Для определения ожидаемого экономического эффекта от проекта, инвестиционное подразделение применяет типовые модели расчета, в зависимости от типа инвестиции, к которому принадлежит проект. Результаты оценки вносятся в соответствующую часть бизнес-плана либо ТЭО. Для стандартных и нестандартных инвестиций с качественной отдачей расчет экономического эффекта от реализации проекта не производится.

Качественная отдача– отдача от проекта, которую сложно, либо невозможно оценить в финансовом выражении. Например, отдача от приобретения и ремонта зданий, приобретения метрологического оборудования и вычислительной техники. В большинстве случаев, упомянутые инвестиции не имеют непосредственного влияния на денежные потоки компании.

Оценку различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта), их сравнение и выбор наилучшего проводят с использованием системы критериев.

Основными критериями являются:

– чистый дисконтированный доход (ЧДД). Синоним: интегральный эффект (англ. netpresentvalue,NPV);

– индекс доходности (ИД). Синоним: индекс прибыльности (англ. profitabilityindex,PI);

– внутренняя норма доходности (ВНД). Синонимы: внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций (англ.internalrateofreturn,IRR);

– срок окупаемости (t_0K).

3. Дисконтирование результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Расчет нормы дисконта

СЛАЙД 22. Математическая формула дисконтирования в общем случае будет такая:

PV = FV * 1/(1+R)ⁿ

R – ставка процента, N – число лет от даты в будущем до текущего момента.

Коэффициент, на который умножается будущая стоимость 1/(1+R)ⁿ называется фактором дисконтирования от английского слова factor в значении «коэффициент, множитель».

В данной формуле дисконтирования: R – ставка процента, N – число лет от даты в будущем до текущего момента.

где rd – норма доходности, которая учитывает альтернативность дохода, минимальная норма доходности по безрисковым вложениям, на которую согласен инвестор, %; rπ – темп инфляции за один шаг реализации проекта, %; rf – рисковая премия, предъявляемая в требованиях инвестора,%

СЛАЙД 23.

Чистый дисконтированный доход определяют как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному шагу.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет проводят в базовых ценах, то ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляют по формуле:

где CIF_t— результаты, получаемые наt-м шаге расчетов;

COF_t— затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т — горизонт расчета;

r– норма дисконта;

t– порядковый номер года.

Если NPV < 0,то в случае принятия проекта компания понесет убыток; причем показательNPVпоказывает размер убытка, приносимого осуществлением проекта.

Если NPV = 0,то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние ее владельцев останется на прежнем уровне.

Если NPV > 0,то в случае принятия проекта благосостояние компании увеличиться.Если значение NPV положительно, проект эффективен, и можно рассматривать вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем выше эффективность проекта.

При расчете NPV,как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования.

Под затратами t-ro года COF_t при расчетах NPV понимают как капитальные вложения, осуществляемые в этом году, так и текущие, эксплуатационные издержки данного года. В свою очередь, под текущими издержками подразумевают себестоимость выпуска годовой продукции за вычетом амортизационных отчислений.

Результаты CIF_t, получаемые в t-м году осуществления проекта, рассчитывают в виде годовой выручки, получаемой в t-м году от реализации продукции по ожидаемым ценам. Кроме того, в состав выручки, получаемой при реализации проекта, может входить также выручка от рыночной реализации высвобождаемых технических устройств, зданий, сооружений и т.п.

Поток реальных денег F(t) — так называется разность между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде общего времени осуществления проекта (т.е. на каждом шаге расчета).

Рентабельность инвестиций (R) — отношение суммарного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного денежного потока от инвестиционной деятельности. Доходность дисконтированных инвестиций (PI) — отношение дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности. Проект считается эффективным в случае, если PI >1.

Очевидно, что если Р1 >1, то проект следует принять,PI <1, то проект следует отвергнуть,Р1 = 1,то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Индекс рентабельности характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой гривны, инвестированной в данный проект.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дохода, при которой величина приведенных эффектов равна капиталовложениям, иными словами, при которой NPV становится равным нулю. Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем:IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов,которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значениеIRRпоказывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Величину IRRоцениваемого проекта обычно сравнивают с приемлемой для инвестора нормой дохода. ЕслиIRRпроекта равен или больше приемлемой (желаемой) для инвестора нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект считают оправданными. В противном случае инвестиции в данный проект не соответствуют ожиданиям и требованиям данного инвестора. Если оценки, полученные по разным критериям —NPVиIRR, приводят к взаимно противоположным выводам, предпочтение следует отдавать оценкам поNPV.

IRRопределяется подбором нормы дисконта:

где r1–ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход больше нуля;

r2–ставка дисконта, при которой чистый приведенный доход меньше нуля;

NPV1,NPV2–чистый приведенный доход соответственно при ставке дисконтаr1 иr2.

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

Методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков. Вместе с тем они относительно более трудоемки в вычислительном плане.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

– рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала коммерческой организации;

– сделать расчет коэффициента IRR.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового менеджмента, показали, что в случае противоречия более предпочтительно использование критерия NPV.

NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческой организации в случае принятия проекта; критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой, как отмечалось ранее, является наращивание экономического потенциала компании, точнее рыночной оценки капитала собственников.

Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не может дать информации о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?

Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой капитала проекта, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя по критерию NPV.

4. Показатели эффективности инвестиционных проектов и методика их определения

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

1. приведенная стоимость (PV);

2. чистая приведенная стоимость (NPV);

СЛАЙД 24.

n – шаг реализации инвестиционного проекта (месяц, квартал, год); N – длительность реализации инвестиционного проекта (общее количество месяцев, кварталов, лет); CFn - денежный поток (Cash Flow) инвестиционного проекта, который определяется как разница между денежными поступлениями (притоками) и платежами (оттоками) при реализации проекта на шаге n; E – норма дисконта (ставка дисконтирования), необходимая для приведения разновременных затрат, результатов и эффекта и равная приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал; I0 – величина первоначальных инвестиций в проект.

Если NPV > 0, то инвестиционный проект следует принять, так как он увеличивает ценность предприятия и благосостояние его владельцев. Если NPV < 0, то проект следует отвергнуть, так как он уменьшает благосостояние инвесторов и ценность предприятия. Если NPV = 0, то проект вряд ли будет привлекательным, поскольку благосостояние владельцев останется на прежнем уровне, что является недостаточным вознаграждением за участие в проекте. Вместе с тем при реализации проекта с нулевым значением NPV возрастают объемы производства и предприятие увеличивается в масштабах, что можно рассматривать как положительную тенденцию. Метод анализа NPV требует информации: о первоначальных затратах на инвестиции; о будущих денежных потоках; об ожидаемом сроке службы инвестиций; о требуемой норме прибыли (ставке дисконтирования). Наибольшую трудность при этом представляет оценка требуемой нормы прибыли.

3. срок окупаемости (PBP); Слайд 25 PBP показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяется последовательным расчетом NPV для каждого периода проекта, точка, в которой NPV станет положительным, будет являться точкой окупаемости.

4. внутренняя норма доходности(IRR); Слайд 26

IRR (ВНД)) — Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

Формула IRR внутренняя норма доходности

NPV(IRR) - чистая текущая стоимость, рассчитанная по ставке IRR,

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.

Критерий приемлемости: IRR > R бар ef (чем больше, тем лучше)

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > Rбар eff (CC)

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).

Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения (в программе "Альтаир Инвестиционный анализ 1.хх" эта проблема устранена программным способом, будет и в "Альтаир Инвестиционный анализ 2.01).

Правило, согласно которому, из двух проектов, выбирается проект с большим IRR действует не всегда. После учета уровня реинвестиций (пример №3) или барьерной ставки (пример №4) проект с меньшим IRR, может быть выгоднее проекта с большим IRR.

5.индекс рентабельности (прибыльности) (PI). СЛАЙД 27.

 PI является относительным показателем и определяет соотношение первоначально вложенных инвестиций и текущей стоимости будущих доходов, соответственно. Если PI > 1, то проект следует принять, а если PI < 1 - отвергнуть.

Приведенная стоимость (PV). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C 0 руб. необходимо:

а) оценить, какой денежный поток С1 за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C 1 путем дисконтирования будущего потока доходов;

д) сравнить инвестиционные затраты С0 с приведенной стоимостью PV.

Срок окупаемости (РВР). Срок окупаемости проекта – это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания любого альтернативного инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С1 +С2+…+ Cm будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С0. Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие.

Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ПЭВМ.

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода - инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.).

Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t 0 = 0, принимаемого за базовый. Из соображений удобства, за базовый берется момент, обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала шага под номером m обозначается tm , если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через tm обозначают конец m-го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной.

5. Организация и направления реализации инвестиционного проекта

В этом разделе бизнес-плана должны быть изложены юридические вопросы, структура и организация управления как на стадии осуществления капитальных вложений, так и в период эксплуатации объекта инвестирования.

Необходимо определить организационно-правовую форму реализации инвестиционного проекта. Он может быть реализован в рамках организационно-правовой формы инициатора или инвестора путем создания нового предприятия (акционерного общества, совместного предприятия, общества с ограниченной ответственностью). Следует определить основные причины и преимущества, которые предопределяют выбор именно такой юридической формы, отметить основных работников, их долю в уставном капитале, методику распределения доходов от деятельности.

Если инвестиционный проект намечается реализовывать с участием государственного капитала, нужно разъяснить систему подчиненности и границы вмешательства высших органов в хозяйственную деятельность предприятия.

Далее рекомендуется описать структуру управления и отношения между участниками при реализации инвестиционного проекта. Это касается прежде всего качественного состава управленческих кадров заказчика, осуществлять оперативное управление проектом.

СЛАЙД 28

6. Управление инвестиционным проектом и его основные функции

СЛАЙД 29 Управление инвестиционным проектом — это процесс управления финансовыми, материальными и другими ресурсами на протяжении всего цикла осуществления проекта с помощью современных прогрессивных методов управления в целях обеспечения максимальной экономической и социальной эффективности инвестиционных вложений.

ПОДХОДЫ К ЭФФЕКТИВНОМУ УПРАВЛЕНИЮ ПРОЕКТОМ:

- функциональный,

- динамический,

- предметный.

ВАРИАНТЫ ОРГАНИЗАЦИОННЫХ СТРУКТУР УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТОМ

1. создание для управления проектом самостоятельной отдельной структуры;

2. формирование структуры как интегрированной части в рамках общей структуры управления фирмой;

3. освобождение команды управления проектом от выполнения других обязанностей, привлечение в нее новых работников;

4. формирование команды из работников и служб общей структуры управления фирмой, они одновременно осуществляют управленческие функции, связанные и с реализацией проекта, и с общим управлением фирмой.

7. Организационные структуры управления проектами

СЛАЙД 30-33 Реализация проекта осуществляется в рамках определенных организационных форм, структура которых существенно влияет на сам проект.

В управлении реализацией проектов выделяют следующие, наиболее распространенные организационные структуры реализации проекта:

1. Функциональная структура, разновидностью этой структуры является дівізіональна форма организации управления, которая формируется по региональному, продуктовому или технологическому принципу.

2. Матричная структура. Могут быть такие разновидности матричной структуры как

1) слабая матрица, в этом случае координатор проекта отвечает за выполнение работ по проекту, но имеет ограниченную возможность распоряжаться ресурсами;

 2) сбалансированная матрица, в которой менеджер координирует все работы и распределяет ответственность за достижение цели с руководителями функциональных подразделений;

3) жесткая матрица, в которой менеджер проекта обладает максимальными полномочиями и несет полную ответственность за выполнение работ по проекту.

3. Проектная структура. В проектной организации, члены команды часто работают вместе. Большая часть организационных ресурсов привлечена к работе над проектом, и менеджеры проектов здесь более независимы и имеют много полномочий. В проектно-ориентированных организациях часто действуют организационные единицы (отделы), которые отчитываются непосредственно перед менеджером проекта или предоставляют

8. Планирование, контроль и регулирование при осуществлении инвестиционного проекта

В настоящее время теоретически и практики отработаны разнообразные методы и подходы к контролю и регулированию графика выполнения проекта. В основе их лежит предположение о том, что цели проекта и объемы работ в структурированном их виде могут быть представлены в тщательно составленной информационной модели или в информационной системе управления проектом (ИСУП).

В первом случае, т. е. в рамках информационной модели, руководитель проекта может использовать лишь сведения, получаемые из системы автоматизации деятельности предприятия и отдельной подсистемы, к примеру бухгалтерии или же отдела сбыта. И поскольку эта система в основном ориентирована на постоянных пользователей — функциональные подразделения, то информация, несмотря на определенную структурированность, оказывается избыточной и в ряде случаев бесполезной для руководителя проекта.

С другой стороны, попытки создать информационную систему управления проектом лишь на основе существующих функциональных систем наталкиваются на проблемы низкой оперативности информационного снабжения и узкой направленности (сосредоточении на конкретных задачах контроля за исполнением проекта).

Надо отметить, что информационная система управления создается, как правило, для каждого проекта, но, хотя и является временной, может быть структурирована по этапам проектного цикла или инвестиционной фазы, функциям и уровням.

Для построения эффективной системы контроля за реализацией проекта необходимо соблюсти следующие требования:

· планы должны быть содержательными, четко структурированными и фиксированными;

· любое изменение первоначального и следующего за ним плана должно сопровождаться фиксированием внесенных поправок;

· система отчета за выполненные работы или финансирование расчетов должна быть ясной и понятной исполнителям, отражающей состояние проекта относительно исходных планов;

· следует заранее определить периодичность представления всех отчетов;

· необходимо предусмотреть эффективную систему реагирования, позволяющую преодолевать отклонения от запланированного хода работ, в том числе путем пересмотра плана.

В результате использования указанной системы контроля и управления:

· отслеживается фактическое состояние проекта на каждой стадии и в каждый момент времени, за который производится анализ его реализации;

· выявляются отклонения от запланированного хода выполнения проекта;

· вырабатываются корректирующие воздействия, направленные на устранение отклонений.

Ход работ, подлежащих выполнению в соответствии с календарным планом, отслеживается на основе сбора и обработки информации. При этом ценным источником данных являются отчеты исполнителей о ходе выполнения работ. Сбор и обработка информации позволяет не только оценивать текущее состояние дел, но и прогнозировать дальнейший ход работ.

Для оценки выполнения календарного плана и отдельных работ находит применение целый ряд методов.

Метод простого контроля (метод «0-100»). Позволяет отслеживать только моменты завершения работ. Незавершенной работе, в какой бы стадии она ни находилась, присваивается оценка 0 %, а завершенный — 100 %, причем считается, что работа выполнена только если достигнут ее конечный результат.

Метод детального контроля предусматривает оценку промежуточных стадий выполнения задачи. Например, работе присваивается оценка 50 %, если цели достигнуты наполовину. Очевидно, что метод детального контроля сложнее метода «0-100», поскольку требует от менеджера оценки степени завершенности работ, находящихся в процессе выполнения. В большинстве случаев только использование этих двух методов дает приемлемые результаты.

Когда же не представляется возможным точно оценить состояние выполняемой работы, применяют модифицированные варианты метода детального контроля, например метод «50/50», предлагающий оценку степени завершенности работы в тот момент, когда на ее выполнение израсходовано 50 % выделенных средств. Другая модификация детального контроля — метод вех —используется, как правило, при анализе работ большой продолжительности. Работа разделяется на ряд технологических этапов, которые определяют степень ее завершенности.

Применяя указанные подходы, можно разработать интегрированную систему контроля, обеспечивающую учет степени завершенности как отдельных работ, так и проекта в целом, включая расчет за выполненные этапы.

Полученная таким образом информация используется для выработки управленческих решений с помощью программного обеспечения. При этом для укрупненного описания и анализа проекта на прединвестиционной стадии в большей степени подходит специализированное программное обеспечение анализа проектов, позволяющее дать оценку основным показателям проекта в целом и сформировать ТЭО.

9. Понятие о бизнес-плане инвестиционного проекта. Его назначение

Бизнес-планом является строго структурированный, требующий необходимой проработки документ, который описывает цели предприятия и способы и х осуществления. Специфика бизнес-плана состоит не только в точности и достоверности количественных показателей, но и в содержательном обосновании идей проекта, их качестве.

Бизнес-план рассматривается как инструмент для привлечения финансов, а для инвесторов является гарантией стабильного и оптимального вложения капитала. Тщательное обоснование бизнес-плана находит у инвесторов уверенность в результативности и безопасности вложений.

Состав бизнес-плана и степень его структуры зависят от масштабов, размеров и отраслевой принадлежности проекта. Идее и разработке бизнес-плана предшествует определение и обоснование целей проекта, сбор и обработка достоверной информации широкого перечня вопросов. Полный объем этой информации во время реализации проекта постоянно увеличивается, поэтому рекомендуется готовить два варианта одного бизнес-плана. Первый – это своеобразный внутренний бизнес-план, практическое руководство к действию; второй – это внешний бизнес-план, предназначенный для потенциальных партнеров.

Внутренний бизнес-план предназначен служить рабочим документом внутри фирмы, должен концентрировать в себе весь объем информации, необходимой для решения конкретных задач и прогнозирования развития событий при выполнении отдельных мероприятий и мониторинга.

Структура бизнес-плана включает в себя:

1) краткое содержание;

2) анализ положения дел в данной отрасли;

3) смысл будущего проекта;

4) исследование и анализ рынка;

5) план маркетинга;

6) производственный план;

7) организационный план и управление персоналом;

8) степень риска;

9) финансовый план;

10) приложения.

Характерным свойством бизнес-плана является краткость изложения, достигающаяся за счет отчетливой структуры разделов, отражающих разные стороны достижения поставленных целей.

Составление бизнес-плана необходимо для того, чтобы владелец капитала, сверяясь с включенными в него показателями, мог делать выводы о том, все ли идет в соответствии с целями, и в случае необходимости принять меры по исправлению положения.

К внешним факторам реализации бизнес-плана относятся: экономическая ситуация в стране; спрос потребителей; появление новых технологий и инноваций; изменение политики конкурентов и др.

Самый действенный бизнес-план может потерять актуальность и целесообразность при изменении условий его реализации и осуществлении, и инвестор своевременно не внесет соответствующие коррективы.

Вопросы для самоконтроля:

1. На какие большие группы можно разделить методы оценки эффективности инвестиционных проектов?

2. Какой коэффициент показывает период, за который окупятся первоначальные инвестиции (затраты) в инвестиционный проект?

3. Назовите достоинства и недостатки показателя срока окупаемости инвестиций.

4. Что отражает коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта?

5. Что показывает внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта?

6. Что показывает внутренняя норма доходности инвестиционного проекта?

7. Назовите плюсы и минусы показателя внутренней нормы доходности  инвестиционного проекта.

8. Что из себя представляет показатель «Чистый дисконтированный доход»?

9. Что необходимо сделать, чтобы определить целесообразность приобретения?

10. Какие подходы к эффективному управлению проектом в инвестиционном менеджменте Вам известны?

11. Что включает в себя структура бизнес-плана?